无差别抛售下长期日债收益率创历史新高，美债投资者急了？

当地时间周四，特朗普的(de)全面减税法案，即所谓的“大(dà)美丽法案”在众议院以215票对214票的微弱优势通过。这一法案的通过加剧(jiājù)了全球投资者的财政担忧，叠加此前美国主权信用评级被最后(zuìhòu)一家主要机构穆迪调降，全球债券的抛售正在加速。 不同于4月关税忧虑导致投资者(tóuzīzhě)抛美债的同时，买入日本、德国国债，此次全球(quánqiú)投资者开始无差别抛售全球一些主要经济体(jīngjìtǐ)的长期债券，日本、德国和欧元区长债同样遭遇抛售。 虽然面临(miànlín)抛压，但(dàn)日本央行官员周四最新表态称，不急于介入干预债市。不过，一些市场人士担心日债收益率攀升恐令美债雪上加霜。 长期(chángqī)日债收益率创历史新高 周四，30年期美债收益率连续第二天突破关键的5%大关，10年期美债本周至今已攀升超过(chāoguò)15个基点。德国政府债券(zhàiquàn)也(yě)被抛售，30年期德国国债(guózhài)收益率上涨(shàngzhǎng)超过12个基点，10年期国债收益率上涨超过6个基点。30年期欧洲政府债券收益率也已攀升超过12个基点，10年期债券收益率上涨约7个基点。 40年期(niánqī)日本政府债券收益率(shōuyìlǜ)周四创下(chuàngxià)3.689%的历史新高，30年期政府债券收益率也徘徊在3.187%的历史高点附近。本周迄今，日本基准10年期政府债券收益率已攀升9个基点(jīdiǎn)，至1.57%。 瑞穗证券董事总经理(zǒngjīnglǐ)瓦拉坦（Vishnu Varathan）称：“市场根本不认为特朗普的‘大美丽法案(fǎàn)’有何美丽之处。美国国债和全球主要债券都(dōu)在这轮丑陋的抛售中遭受重创。” 日本(rìběn)政府债券收益率曲线的(de)迅速陡峭化有几个原因，但(dàn)关键原因是结构性的。美国银行表示(biǎoshì)，日本人寿保险公司过去(guòqù)为了(wèile)遵守某些偿付能力规定，而大量购买长期债券，但现在他们不再这样做了，因为它们基本上能够符合监管标准。此外，瓦拉坦表示，日本央行收紧货币政策的倾向与其财政困境相冲突，也助长了日债抛售。近期日本一些政界人士也效仿美欧，呼吁增加财政支出。 盈透证券首席策略师索尼克（Steve Sosnick）在发给一财记者的机构观点中写道：“整体来说，全球投资者在目前的环境(huánjìng)下(xià)，都并不太喜欢长期债券。对全球通胀的担忧是长期债券的‘杀手(shāshǒu)’，同时，短期债券通常受到央行政策的影响，而长期债券则(zé)更(gèng)多地受到投资者对经济未来预期(yùqī)的影响。也就是说，不论通胀前景还是经济前景，都使得投资者更不愿持有全球长债。” 日债收益率上升(shàngshēng)恐令美债雪上加霜 长期日债收益率(shōuyìlǜ)飙升促使部分(bùfèn)市场人士猜测，日本央行可能启动(qǐdòng)紧急购债操作或发表口头警告以遏制市场快速波动。对此，日本央行政策(zhèngcè)委员会成员野口旭（Asahi Noguchi）周四表示，他认为日本央行没有必要干预债市，来阻止最近超长期日债收益率的(de)急剧上升，并将这种涨势描述为“快速但并不异常”。 “债券收益率有时会因对经济前景(qiánjǐng)的各种看法而出现波动(bōdòng)。央行有时必须采取行动稳定市场，但我认为我们尚未面临(miànlín)需要(xūyào)这么做的局面。”他并强调，应允许市场力量决定债券收益率走势。他还表示，日本央行目前必须暂停加息，直至美国关税对经济的影响(yǐngxiǎng)更加清晰。尽管日本与美国的贸易谈判结果可能逐渐(zhújiàn)明朗，但美国关税很可能将对日本经济施加“相当强烈的下行压力”。 日本央行去年刚刚退出实施多年的收益率曲线控制（YCC）政策，该政策旨在(zài)将基准10年期日债收益率限制在零左。在下个月(yuè)的政策会议上，日本央行将对其持续到(dào)3月的债券缩减(suōjiǎn)计划进行中期审查，并制定2026年4月以后的计划。 日本投资(tóuzī)者和投资机构长期以来一直是美国(měiguó)国债的重要投资力量，而伴随日债收益率(shōuyìlǜ)(shōuyìlǜ)升至多时高位，日本资金回流本国的风险正在上升(shàngshēng)。德意志银行外汇策略全球主管萨拉瓦罗斯（George Saravelos）在一份报告中写道(xiědào)：日本政府债券(zhàiquàn)的抛售（收益率上升）给美国主权债务带来了更大的问题。日债收益率快速上升使其成为对当地投资者更有吸引力的替代品，进一步鼓励投资者从美国撤资。” CFRA Research首席投资策略师斯托瓦（Sam Stovall）提示称，日本对全球流动性的溢出效应主要通过日元套利(lì)交易实现，这一套利交易的基础(jīchǔ)是，美日(měirì)的短期(duǎnqī)利差足够(zúgòu)大，令全球投资者有动力借入日元，投资于(yú)全球市场。而随着日债收益率持续走高，美日利差将进一步收窄。基于此，日债收益率持续走高将影响日元套利交易，而日元套利资金历史上主要流向欧美市场。一旦日元套利交易受到冲击(shòudàochōngjī)，包括美股、美债在内的全球资产都会受到冲击。 麦格理分析师团队也在近期的研报中写道："可能日债收益率升至(shēngzhì)某个触发点，日本投资者突然就集体将(jiāng)资金从美国(měiguó)汇回日本，使美债和美元(měiyuán)面临进一步下行压力。一些交易员感觉这个时刻即将(jíjiāng)到来。”麦格理的数据显示，截至2025年第一季度，包括官方储备在内的日本实体是美国国债证券(zhèngquàn)的最大外国持有者，持有约1.13万亿美元。 (本文来自第一财经(cáijīng))